李向前-深圳市比克電池有限公司董事長(zhǎng)兼總裁介紹

人物小結(jié)：

吉林省長(zhǎng)春市人，1968年出生。1991年7月畢業(yè)于蘭州鐵道學(xué)院（蘭州交通大學(xué)）內(nèi)燃機(jī)車專業(yè),并獲學(xué)士學(xué)位。

2005年12月在吉林大學(xué)商學(xué)院授予經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。

工作經(jīng)歷：

1991年8月至1993年5月在沈陽(yáng)鐵路局長(zhǎng)春鐵路分局長(zhǎng)春機(jī)務(wù)段工作；

1993年5月至1994年3月在吉林東北亞鐵路集團(tuán)股份有限公司鐵運(yùn)處工作；

1994年3月至1995年5月自己經(jīng)營(yíng)股票、國(guó)債和其他債券等證券業(yè)務(wù)；

1995年5月至1998年6月在中國(guó)民族國(guó)際信托投資公司吉林辦事處任證券部經(jīng)理；

1998年9月至2000年12月任深圳市遠(yuǎn)揚(yáng)軒實(shí)業(yè)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；

2000年12月至2001年3月任深圳市比克鋰電有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；

2001年3月至2001年6月任吉林省華軟技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；

2001年6月至2003年6月，任吉林省華軟技術(shù)股份有限公司董事長(zhǎng)；

2001年8月至2003年12月，兼任深圳市比克電池有限公司董事長(zhǎng)；

2003年12月至現(xiàn)在，任深圳市比克電池有限公司董事長(zhǎng)兼總裁；

比克電池融資的神話：

背景

在美國(guó)的OTCBB資本市場(chǎng)上，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)反向收購(gòu)的操作鮮有修成“正果”者。

1997年借殼的CTC（化妝品控）早已摘牌；1999年世紀(jì)永聯(lián)和深圳藍(lán)點(diǎn)都曇花一現(xiàn)、如今進(jìn)退兩難；還有2001年借殼的深圳明華、2003年借殼的托普控股都是不死不活，一片慘狀。所以有人撰文譏笑“在OTCBB借殼上市不過(guò)是花幾十萬(wàn)美元買個(gè)虛名”。

但是，比克電池的借殼上市卻成為中國(guó)企業(yè)在美國(guó)反向收購(gòu)演進(jìn)史上的重要轉(zhuǎn)折。

2005年1月，比克電池通過(guò)換股方式融資1700萬(wàn)美元，9月份定向增發(fā)790萬(wàn)股再募4345萬(wàn)美元，打破了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在OTCBB融不到資的慣例。

2004年的最后幾個(gè)月，李向前終于完成驚險(xiǎn)的一跳。

2001年8月，吉林人李向前帶著從A股市場(chǎng)上淘來(lái)的第一桶金來(lái)到深圳，成立了注冊(cè)資金1000萬(wàn)元的深圳比克電池有限公司，進(jìn)行鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。次年6月，第一批產(chǎn)品下線，當(dāng)時(shí)的月產(chǎn)量約為22萬(wàn)塊。

比克所處的龍崗區(qū)從事充電電池生產(chǎn)的企業(yè)已近二十家。對(duì)于鋰離子電池行業(yè)而言，中低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，致使價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)；此時(shí)，比亞迪銷售鋰離子電池5.6億元，位居世界第二，行業(yè)霸主已經(jīng)產(chǎn)生，比克電池有些生不逢時(shí)。

開弓沒有回頭箭，李向前只有盡一切可能提高規(guī)模來(lái)降低成本，利用價(jià)格杠桿在市場(chǎng)中殺出一條血路。而提高規(guī)模的最大障礙不是來(lái)自于市場(chǎng)，而是企業(yè)的資金。

“不成功，便成仁！”在職攻讀數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的李向前當(dāng)然不會(huì)在銀行這一棵樹上吊死！于是他開始了比克電池曲折的融資路線。

“資金的渴望”

比克電池主要涉足鋰電池研發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品主要有鋼殼、鋁殼、柱殼等多種型號(hào)，其中鋼殼產(chǎn)品以容量大、壽命長(zhǎng)、耐低溫以及成本優(yōu)勢(shì)，為比克電池贏得了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，出貨量占到近七成，其中近三分之一產(chǎn)品銷往海外。

2001年比克鋰電池月產(chǎn)量約為22萬(wàn)塊，全年的銷售額為300萬(wàn)美元；2003年3月，比克電池月產(chǎn)量已經(jīng)躍升到240萬(wàn)塊，年末，日產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到60萬(wàn)塊，年銷售額增長(zhǎng)到2005萬(wàn)美元；到了2004年，年銷售額已經(jīng)達(dá)到6400萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)毛利1380萬(wàn)美元。年均增速達(dá)300％，在以高速發(fā)展著稱的深圳都是極為罕見的。

但是，這樣超速度發(fā)展對(duì)資金的壓力是非常大的。企業(yè)在高速發(fā)展的同時(shí)，產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張形成了巨大的資金壓力，大規(guī)模舉債使公司的總負(fù)債率一度超過(guò)80%，而2004年12個(gè)月內(nèi)將要到期的貸款和應(yīng)付款已經(jīng)高達(dá)4566萬(wàn)美元，同年開始的宏觀調(diào)控對(duì)比克電池更是雪上加霜，財(cái)務(wù)狀況幾乎到了衰竭的地步。

資金鏈已經(jīng)岌岌可危，李向前幾乎將財(cái)務(wù)杠桿的作用發(fā)揮到了極致，不得不從生產(chǎn)、銷售中抽出大量精力尋求股權(quán)融資。在極短的時(shí)間內(nèi)拿到所獲投資，成為李向前的唯一選擇。

比克咨詢近百位投行專家后確定的融資路線有兩條：一是到香港創(chuàng)業(yè)板以IPO（首次公開募集）方式融資，二是私募。

但是，隨著全球范圍內(nèi)高科技泡沫的破碎，香港創(chuàng)業(yè)板行情一落千丈。從2000年47家公司IPO、共募集148億港元到2004年的21家、僅募集27億港元。在這種情況下，比克電池到香港創(chuàng)業(yè)板IPO募集資金對(duì)其巨大資金壓力的緩解十分有限。

私募方面，某國(guó)際大型投行初步同意按5倍的市盈率注資3000萬(wàn)美元。

雖然這兩條路線都可以滿足融資需求，但對(duì)于比克電池來(lái)講是遠(yuǎn)水解不了近渴：除了融資數(shù)量外，更要命的是這兩條途徑都需要相當(dāng)一段時(shí)間才能獲得寶貴的資金。與此同時(shí)，比克電池面臨2004年宏觀調(diào)控的背景，其資金鏈已經(jīng)岌岌可危。

融資，與時(shí)間賽跑

2004年9月28日，李向前簽署與沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議。在沃特的牽線下，比克電池和Medina Coffee“對(duì)上了眼”。

Medina Coffee原本是家名副其實(shí)的咖啡零售商，但由于2002年底的業(yè)務(wù)虧損連連，不得已走上了賣殼之路。

而對(duì)比克電池來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)飛速發(fā)展、機(jī)遇時(shí)不我待，早一天融資的“時(shí)間”收益不可估量。而Medina Coffee有著美國(guó)OTCBB柜臺(tái)交易公司的“身份”，如果融資渠道通暢，雙方優(yōu)勢(shì)正好互補(bǔ)。

2005年1月21日，美國(guó)OTCBB交易公司Medina Coffee（“Medina”）發(fā)布了與香港比克國(guó)際的換股協(xié)議：以3982.6萬(wàn)“限制性普通股”換取后者100%權(quán)益，其中3122.5萬(wàn)股由比克團(tuán)隊(duì)獲得，另外860萬(wàn)股由機(jī)構(gòu)投資者以1700萬(wàn)美元代價(jià)獲得。

沃特操作比克電池反向收購(gòu)案的最大特點(diǎn)是在比克與Medina換股的同時(shí)以近12倍市盈率私募1700萬(wàn)美元。扣除各項(xiàng)費(fèi)用凈得1570萬(wàn)美元，其中：430萬(wàn)用以擴(kuò)大產(chǎn)能、180萬(wàn)用于研發(fā)、960萬(wàn)美元成為運(yùn)營(yíng)資金。2月14日， Medina更名為“中國(guó)比克電池”（以下簡(jiǎn)稱比克電池），換股后比克立即對(duì)上市公司董事會(huì)進(jìn)行改組，完成了這個(gè)典型的反向收購(gòu)。

從2004年9月底比克同沃特開始接觸，到獲得第一筆資金，中間只有不到4個(gè)月的時(shí)間，比克創(chuàng)造了融資史上的“比克速度”。

李向前的鳳凰涅槃

這筆錢對(duì)于比克電池而言幾乎就是及時(shí)雨。一個(gè)細(xì)節(jié)可以說(shuō)明李向前背水一戰(zhàn)的艱辛：在借殼及私募成功之際，李向前將第一期融資所獲股票的90%抵押給深發(fā)展。

由于OTCBB公司的風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)銀行都不會(huì)愿意接受這種抵押，更何況是一家中國(guó)的銀行、而被抵押的是受限制至今仍然不得轉(zhuǎn)讓的股票。并且這還是在1700萬(wàn)美元已經(jīng)在握的情況下的決定，而這樣“高難度”的安排最多只能給比克帶來(lái)幾千萬(wàn)資金融通（可見比克電池對(duì)資金的渴望）。

李向前沒有將所獲股票全數(shù)抵押給銀行是因?yàn)樗麄�(gè)人還得拿出10%股票（218萬(wàn)股）和投資人“對(duì)賭”：如果2005年9月結(jié)束的財(cái)年凈收益少于1200萬(wàn)美元，109萬(wàn)股將被割讓；如果2006年9月結(jié)束的財(cái)年凈收益少于2700萬(wàn)美元，另109萬(wàn)股將被割讓。

從李向前對(duì)個(gè)人股票的一系列安排，可知他已經(jīng)到了萬(wàn)不得已的地步，這是“最后一招”。我們不難想象比克當(dāng)年的一躍有多么驚險(xiǎn)！

9月份比克電池再次定向增發(fā)790萬(wàn)股又融到4345萬(wàn)美元，在借殼當(dāng)年成功融資6000萬(wàn)美元。有了資本的強(qiáng)勁推進(jìn)，比克電池如虎添翼，銷售額從2004財(cái)年的6375萬(wàn)美元激增至2005財(cái)年的1.02億美元，凈利潤(rùn)達(dá)2570萬(wàn)美元。 2005年，建筑面積17.48萬(wàn)平方米的比克工業(yè)園建成竣工，員工人數(shù)增至8250，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到2.64億塊/年，比克硬生生躋身于國(guó)內(nèi)鋰離子電池第一梯隊(duì)。

李向前率領(lǐng)這家不滿5歲的企業(yè)完成了三級(jí)跳式的產(chǎn)能擴(kuò)張：由2002年日產(chǎn)20萬(wàn)塊躍升到2003年的60萬(wàn)塊、再上升到2005年的150萬(wàn)塊，完成了鳳凰涅槃。

OTCBB僅僅是個(gè)跳板

雖然從OTCBB融到了急需的資金，但是李向前并不滿足：將日產(chǎn)量提高到300萬(wàn)塊、進(jìn)軍高端鋰電池領(lǐng)域、成為世界鋰電池龍頭是他的夙愿；而進(jìn)軍納斯達(dá)克主板上市對(duì)于比克電池有著更為誘人的魅力。與此同時(shí)，香港上市公司、“電池大王”比亞迪還醉心于汽車夢(mèng)（2005年，公開資料呈示比亞迪各項(xiàng)業(yè)務(wù)，包括鋰電池產(chǎn)銷，普遍出現(xiàn)較大幅度的滑坡）。

李向前的腳步越來(lái)越快

但是，在美國(guó)資本市場(chǎng)的等級(jí)非常森嚴(yán)。

雖然借殼登陸OTCBB，但是OTCBB僅僅相當(dāng)于中學(xué)（下有小學(xué)、上有大學(xué)），中學(xué)是多數(shù)人成長(zhǎng)的必經(jīng)階段，低門檻政策的結(jié)果是在OTCBB交易的公司素質(zhì)偏低，大中型投資機(jī)構(gòu)根本不會(huì)問(wèn)津。所以，比克電池必須畢業(yè)，升入納斯達(dá)克對(duì)于比克品牌樹立和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展十分有利，不僅融資渠道和投資機(jī)構(gòu)關(guān)注度會(huì)增強(qiáng)，上市后隨著業(yè)務(wù)發(fā)展更是可以持續(xù)獲得融資。

所以，對(duì)于李向前來(lái)說(shuō)，OTCBB不是久居之地，不僅僅是他，包括沃特集團(tuán)都對(duì)比克電池升入主板志在必得。

但這是一段艱辛的登陸之路。

在OTCBB掛牌交易的公司，只有滿足若干要求方可以升入納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)、甚至直接升入納斯達(dá)克主板：轉(zhuǎn)到小型股市場(chǎng)的關(guān)鍵是股價(jià)不低于4美元，且滿足凈資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)美元、年利潤(rùn)高于75萬(wàn)美元或市值大于5000萬(wàn)美元三者之一；其他關(guān)于股東人數(shù)及做市商數(shù)量等要求相對(duì)來(lái)說(shuō)“軟”得多。

類似地，直升納斯達(dá)克主板的關(guān)鍵是股價(jià)不低于5美元，并滿足年利潤(rùn)高于100萬(wàn)美元、凈資產(chǎn)超過(guò)3000萬(wàn)美元或市值大于7500萬(wàn)美元三者之一。

比克電池借殼之初已發(fā)行股票數(shù)量約為4000萬(wàn)股，股價(jià)達(dá)到轉(zhuǎn)板要求（小型板4美元、主板5 美元）對(duì)應(yīng)的市值分別為1.6億和2億美元，自然而然地滿足了市值方面的要求（小型板5000萬(wàn)美元、主板7500萬(wàn)美元）。2005年1月，比克電池借殼上市后股價(jià)立即飆升4美元至6美元區(qū)段，只要將這個(gè)價(jià)格水平維持3個(gè)月以上就可敲開納斯達(dá)克的大門了。

維持股價(jià)對(duì)比克電池來(lái)說(shuō)并不難，但前期私募的1700萬(wàn)美元遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)對(duì)資金的饑渴。足量、及時(shí)的融資是對(duì)規(guī)模擴(kuò)張的有力支撐，更是資本運(yùn)營(yíng)效果的終極指標(biāo)。不盡快再次融資，借殼對(duì)比克的意義就大打折扣。增發(fā)股票進(jìn)行更大規(guī)模的融資，會(huì)攤薄每股利潤(rùn)、對(duì)股價(jià)形成強(qiáng)大的壓力，不利于升板。必須把握其間微妙的平衡，搞不好會(huì)前功盡棄，這需要極高的技巧。

當(dāng)殼公司被注入比克電池后，比克電池股價(jià)從0.5美元上漲、并維持在預(yù)計(jì)區(qū)間，一系列軟、硬指標(biāo)得到滿足并經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查后，轉(zhuǎn)板申請(qǐng)終于在2006年5月30日獲批。

2006年5月31日比克電池由OTCBB轉(zhuǎn)到納斯達(dá)克(NASDAQ)交易、代碼也由 “CBBT.OB變更為“CBAK”。當(dāng)天，股票價(jià)格迅速上升，最高價(jià)格為10.75美元，最后交易價(jià)格為9.99美元，是當(dāng)日漲幅最大的股票之一，而李向前個(gè)人持有的2123萬(wàn)股（占總股本的43.4%）此時(shí)價(jià)值約2億美元。

6月19日，比克電池入選羅素3000（Russell）指數(shù)成份股。該指數(shù)以公司市值為依據(jù)，測(cè)算前3000家上市公司的股價(jià)表現(xiàn)，是美國(guó)資本市場(chǎng)的“晴雨表”，這標(biāo)志著比克已經(jīng)被苛刻的美國(guó)投資者所接受。

借殼上市與募集資金同步完成，資本強(qiáng)力推進(jìn)業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)攀升拉高股價(jià)、水到渠成地轉(zhuǎn)入主板……這是迄今為止大陸企業(yè)在美國(guó)OTCBB借殼、融資、轉(zhuǎn)板的最佳“戰(zhàn)績(jī)”。比克電池不僅為自己闖出“生路”，也為大陸高成長(zhǎng)性民企示范了一條“捷徑”。

過(guò)人APO

反向收購(gòu)（Reverse Merge）俗稱借殼上市，是企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的公認(rèn)捷徑。其實(shí)質(zhì)是非上市公司（例如本案中的比克國(guó)際）被上市公司（本案中的Medina）并購(gòu)，前者的股東獲得足以控制上市公司的股權(quán)作為對(duì)價(jià)（如果說(shuō)私人公司的股東與公司間原本是父子關(guān)系，反向并購(gòu)后則成為爺孫關(guān)系，中間插入了上市公司這個(gè)“兒子”）。

反向收購(gòu)之所以被青睞是有理由的：

一是不確定性小：專業(yè)機(jī)構(gòu)操作借殼十拿九穩(wěn)，而IPO到最后時(shí)刻仍有前功盡棄的危險(xiǎn)、沒有人敢打保票；

二是時(shí)間短：在美國(guó)或香港IPO需要12到18個(gè)月，反向收購(gòu)只需3到6個(gè)月；

三是支付手段靈活、企業(yè)資金壓力相對(duì)較小：IPO與借殼的總費(fèi)用都在1200萬(wàn)人民幣左右。但前者需真金白銀地用現(xiàn)金支付，后者的相當(dāng)一部分可以股份、認(rèn)股權(quán)等非現(xiàn)金形式支付。

它最大的優(yōu)點(diǎn)是避開了嚴(yán)格、冗長(zhǎng)、充滿不確定性的上市審批程序，但也因此構(gòu)成了致命的缺點(diǎn)。因?yàn)镮PO的門檻及其過(guò)程本身對(duì)擬上市企業(yè)理順資產(chǎn)關(guān)系、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的洗禮成為令投資人信服的保障，而通過(guò)反向收購(gòu)走“后門”上市的企業(yè)要獲得投資人充分的信任則曲折得多。

所以，IPO是先難后易、先苦后甜，買殼上市則是先易后難、先甜后苦。

比克電池的巧妙之處在于其借殼的OTCBB是一個(gè)由NASD（也是NASDAQ的管理者）提供實(shí)時(shí)的股票交易價(jià)和交易量的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)。那里沒有上市標(biāo)準(zhǔn)，只要經(jīng)過(guò)SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）核準(zhǔn)，有三名以上做市商愿為該證券做市就可以掛牌交易。只要凈資產(chǎn)達(dá)到400萬(wàn)美元或凈利潤(rùn)超過(guò)75萬(wàn)美元或市值達(dá)5000萬(wàn)美元、股東超過(guò)300人、股價(jià)達(dá)4美元/股便可升入納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)；凈資產(chǎn)達(dá)到 600萬(wàn)美元以上，毛利達(dá)到100萬(wàn)美元以上時(shí)，便可直接升入納斯達(dá)克主板市場(chǎng)。微軟、思科便是這樣一步一步走出了令人神往的星路歷程，比克正是步隨這些優(yōu)秀企業(yè)的后塵而登堂入室的。

當(dāng)企業(yè)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升借貸無(wú)門而上市“遠(yuǎn)水不解近渴”之時(shí)，私募是首要的解困途徑。但此時(shí)企業(yè)接觸到的投資基金個(gè)個(gè)精于算計(jì)，給出的市盈率絕對(duì)是個(gè)位數(shù)，因?yàn)橐云髽I(yè)上市為退出渠道且漫漫上市途中變數(shù)極多，投資人為抵消不確定性帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)、壓低對(duì)企業(yè)的估值自然有一定道理。即使是中國(guó)最優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)蒙牛、永樂(lè)從國(guó)際投行私募時(shí)獲得的市盈率也只有五六倍。

獲得上市地位的企業(yè)以私募方式定向發(fā)售股票募集資金就是所謂的PIPE（Private Investment in Public Equity），此類募集的條件優(yōu)越得多。因?yàn)樯鲜斜旧硖嵘�了募集者的資質(zhì)且意味著靈活多樣的退出渠道，投資者風(fēng)險(xiǎn)大大降低并可以參照同類上市公司的市盈率（在美國(guó)與比克同類的上市公司市盈率約30倍）出價(jià)。

在2004年9月30日結(jié)束的那個(gè)財(cái)年，比克電池670萬(wàn)美元凈利潤(rùn)攤至每股為0.16美元。由此推算2005年1月1.98美元的私募價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率約為12倍；9月16日5.5美元發(fā)售價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率更達(dá)到34倍！兩次私募的市盈率（12倍， 34倍）對(duì)當(dāng)年非上市的蒙牛絕對(duì)是“天價(jià)”，而對(duì)上市公司則屬正常。

中國(guó)在美上市的公司自2001年已完成28個(gè)PIPE交易，共融資7.5億美元。其中，9個(gè) OTCBB公司共完成14次PIPE交易。比克的案例既非單純的反向收購(gòu)又不同于PIPE、不是IPO融資效果卻不亞于IPO。沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)比照IPO （Initial Public Offering）將這一創(chuàng)新融資模式命名為APO（Alternative Public Offering），意為“另一種公開發(fā)行”。

因此，這種融合反向收購(gòu)、IPO（首次公開發(fā)行）、私募等要素的創(chuàng)新模式被它的發(fā)明者，美國(guó)沃特集團(tuán)賦予了一個(gè)全新的名稱——APO（Alternative Public Offering）并申請(qǐng)了服務(wù)性商標(biāo)，自然有過(guò)人之處。