孫建冬-華夏紅利和華夏復(fù)興前任基金經(jīng)理介紹

人物小結(jié):曾任華夏基金管理有限公司股票投資部副總經(jīng)理，華夏紅利混合型證券投資基金基金經(jīng)理，華夏復(fù)興股票型證券投資基金基金經(jīng)理，從事證券研究和投資工作，具備9年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

孫建冬簡(jiǎn)介:

男，1972年生，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

曾就職于中國(guó)銀河證券資產(chǎn)管理總部、華鑫證券有限責(zé)任公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、華夏證券股份有限公司，從事證券研究和投資工作。

2004年7月加入華夏基金管理有限公司，曾任華夏基金管理有限公司股票投資部副總經(jīng)理，華夏紅利混合型證券投資基金基金經(jīng)理(2005年6月起任職)，華夏復(fù)興股票型證券投資基金基金經(jīng)理(2008年1月起任職)。

堅(jiān)定“遠(yuǎn)望” 淡然“守拙”

繼2007年榮膺“金牛獎(jiǎng)”之后，孫建冬執(zhí)掌的華夏紅利基金再傳捷報(bào)，基金凈值增長(zhǎng)率位列2008年偏股型基金的第2名。在市場(chǎng)風(fēng)格迥異的兩年中，孫建冬駕馭著華夏紅利這艘大船，借力和風(fēng)暖陽(yáng)，避開暗礁險(xiǎn)灘，始終奮然前行。

遠(yuǎn)望守拙 前瞻獨(dú)立

“我們一直堅(jiān)持，也會(huì)進(jìn)一步堅(jiān)持‘遠(yuǎn)望’與‘守拙’。”孫建冬這樣闡釋自己的投資理念，經(jīng)歷了大牛大熊的他顯得寵辱不驚。

孫建冬解釋說，“遠(yuǎn)望”要求眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)，以獨(dú)立研究為基礎(chǔ)，注重全球經(jīng)濟(jì)對(duì)資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略指導(dǎo)意義，注重研究與投資的前瞻性，注重整體性的理解和把握投資機(jī)會(huì)。“守拙”要求排除交易性機(jī)會(huì)的干擾，在看清大趨勢(shì)、注重整體性投資目標(biāo)的情況下進(jìn)行交易，達(dá)到目標(biāo)收益率的投資策略。

“遠(yuǎn)望”打造了華夏紅利研究的獨(dú)立性和投資策略的前瞻性。正所謂“不謀全局者，不足謀一域”，孫建冬從整體框架出發(fā)，由全球經(jīng)濟(jì)入手，立足宏觀分析，觀察A股市場(chǎng)，用靈活的視角發(fā)掘了更新更多的投資機(jī)會(huì)，通過“自上而下”的方式配置資產(chǎn)組合，創(chuàng)造超額收益。

“守拙”則使孫建冬保持了開放的心胸，加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)和個(gè)股的深入分析和客觀判斷，充分把握逆向投資的機(jī)會(huì)，通過穩(wěn)、準(zhǔn)、狠的操作，為投資人爭(zhēng)取了最大的回報(bào)。

堅(jiān)決靈活 取勝之道

如何成功駕馭一只大規(guī)模的基金，是孫建冬一直不斷摸索和實(shí)踐的課題。華夏紅利在跌宕起伏的市場(chǎng)中保持著驕人的成績(jī)，令人稱道。在管理大基金方面，孫建冬自有他的心得。

“我覺得管理大基金，首先在操作上要堅(jiān)決，并且整體上要有一致性；但同時(shí)也需要靈活，根據(jù)形勢(shì)的變化前瞻性地調(diào)整資產(chǎn)配置策略。”堅(jiān)決、整體上的一致性、靈活，把這三點(diǎn)拿捏得當(dāng)，是孫建冬成功駕馭大基金的“秘笈”。

孫建冬之所以能夠在操作上做到堅(jiān)決而靈活，與他自身的性格和教育背景密切相關(guān)。與很多基金經(jīng)理一樣，孫建冬也是出于對(duì)投資的喜愛步入了這一行業(yè)。在資本市場(chǎng)浸淫13年的他，歷練出了優(yōu)秀的心理素質(zhì)和自控能力。他不隨波逐流，敢于擁有并堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)的分析判斷也形成了一套清晰的邏輯框架。

提到今年的策略，孫建冬淡然而堅(jiān)定：“今年我對(duì)市場(chǎng)持平和的看法，不會(huì)太激進(jìn)，還是堅(jiān)持‘遠(yuǎn)望’和‘守拙’的理念，把自己喜歡做而且能夠做的事情做好。”

把實(shí)現(xiàn)收益及時(shí)分給投資者

在眾多配置型基金中，華夏紅利基金無(wú)疑將是年內(nèi)的明星，不僅今年以來(lái)總回報(bào)率高達(dá)79.5％，在晨星配置型基金排名中名列榜首，而且今日還推出了每10份分5元的創(chuàng)紀(jì)錄分紅方案，引領(lǐng)同類型基金的分紅潮流。針對(duì)華夏紅利基金下一步的選股策略和投資重點(diǎn)，本報(bào)記者昨日專訪了該基金經(jīng)理孫建冬博士。

孫建冬認(rèn)為：在股改對(duì)價(jià)為市場(chǎng)帶來(lái)的超額收益告一段落后，展望下一階段的股票市場(chǎng)，具有一定壟斷優(yōu)勢(shì)同時(shí)建立了良好股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的潛力將逐步釋放，這些公司將成為市場(chǎng)超額收益的主要源泉，也將成為未來(lái)兩年基金投資的重點(diǎn)。

紅利與成長(zhǎng)相結(jié)合，挑選具有內(nèi)生增長(zhǎng)特征的公司，這是孫建冬管理華夏紅利基金的一條基本原則。在這條原則之下，公司治理結(jié)構(gòu)是否完善是進(jìn)一步考察上市公司投資價(jià)值的標(biāo)尺。在孫建冬看來(lái)，在上市公司治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立將打開上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，這將成為未來(lái)兩年內(nèi)為股票投資者帶來(lái)超額收益的最重要方面，尤其是具有一定壟斷壁壘的公司,在建立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，將會(huì)進(jìn)一步激發(fā)出三方面的增長(zhǎng)潛力：一是管理層提高管理效率，降低因體制惰性產(chǎn)生的冗余成本；二是降低上市公司無(wú)效投資的沖動(dòng)，提高資金利用效率和投資資本回報(bào)率；三是在實(shí)現(xiàn)了大股東、公司管理層與流通股利益均衡的背景下，更有利于增量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)，從而推升業(yè)績(jī)的外生增長(zhǎng)。

孫建冬認(rèn)為，明年市場(chǎng)的熱點(diǎn)將會(huì)圍繞超預(yù)期增長(zhǎng)的公司展開，其中股權(quán)激勵(lì)機(jī)制帶來(lái)的增長(zhǎng)能力釋放是重中之重。此外，穩(wěn)定成長(zhǎng)的公司、周期性成長(zhǎng)的公司、低估值公司的股票也有一個(gè)價(jià)值回歸的過程。在對(duì)四季度股市的看法上，孫建冬也較為積極。他認(rèn)為年前將是下半年密集發(fā)行基金的建倉(cāng)期，市場(chǎng)在雄厚資金的推動(dòng)下有望再創(chuàng)新高。關(guān)于華夏紅利基金今后的分紅政策，孫建冬表示公司將繼續(xù)堅(jiān)持充分分紅的原則，把實(shí)現(xiàn)的收益及時(shí)分配給投資者。

從“紅海”邁向“藍(lán)海”

2006年，歐洲工商管理學(xué)院教授W?錢?金和勒妮?莫博涅以一本風(fēng)靡全球的《藍(lán)海戰(zhàn)略》為中國(guó)企業(yè)家們點(diǎn)亮了一盞贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的明燈。兩年之后，面對(duì)充滿不確定性的中國(guó)資本市場(chǎng)，執(zhí)掌華夏紅利的基金經(jīng)理孫建冬決心以“遠(yuǎn)望與守拙”迎接市場(chǎng)挑戰(zhàn)，將投資重點(diǎn)由“紅海”轉(zhuǎn)向“藍(lán)海”，以尋找戰(zhàn)略性資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主流持倉(cāng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的大幅度偏離，力爭(zhēng)為持有人獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。

遠(yuǎn)望與守拙

“大基金不可能追漲殺跌，需要基金經(jīng)理對(duì)主要的趨勢(shì)有更深的認(rèn)識(shí)，總結(jié)下來(lái)就是遠(yuǎn)望與守拙。”

孫建冬解釋說，“遠(yuǎn)望”就是要比別人更早、更清楚地認(rèn)識(shí)到將要發(fā)生的大的趨勢(shì)，或者剛剛開始發(fā)生的大的趨勢(shì)；而“守拙”則是要守住吃透看清的趨勢(shì)。“今年的市場(chǎng)和去年有很大的不同，但如果對(duì)趨勢(shì)看得比較準(zhǔn)，能夠從頭拿到尾，收益還是比較可觀的。”

然而，對(duì)于大部分行業(yè)來(lái)說，今年不存在趨勢(shì)，只有波段性機(jī)會(huì)。“大基金很難做波段，但如果不做，在這些行業(yè)一年的收益可能是零或?yàn)樨?fù)。因此只有一個(gè)辦法，就是盡量做在左邊，這就要求堅(jiān)持獨(dú)立研究與思考，透徹理解每個(gè)階段行業(yè)基本面變化與市場(chǎng)預(yù)期相互作用的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”

因此，孫建冬格外強(qiáng)調(diào)“遠(yuǎn)望”的重要性。“這是一個(gè)什么級(jí)別的波段？介入的時(shí)機(jī)、規(guī)模？中間的風(fēng)險(xiǎn)控制方式？一定要比小基金想得更明白，更清楚。”

“今年比的就是眼光，要尋找戰(zhàn)略性的機(jī)會(huì)，不能僅限于共同基金傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析的框架，而要更多地以投資銀行與產(chǎn)業(yè)投資者的角度來(lái)動(dòng)態(tài)地看問題。對(duì)戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)能不能看清楚，看清楚了能不能配置足夠的倉(cāng)位，決定了你的收益。平時(shí)的倉(cāng)位倒不是特別重要，關(guān)鍵看你持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)。”

在孫建冬看來(lái)，值得重點(diǎn)配置的戰(zhàn)略性資產(chǎn)需要滿足四個(gè)特點(diǎn)：一是與外部經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)；二是具有自主創(chuàng)新能力或競(jìng)爭(zhēng)壁壘；三是內(nèi)需型，最好有新的市場(chǎng)需求的機(jī)會(huì)；四是今后三年基本面向好的趨勢(shì)明確。

“如果外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境越差，滿足上述條件的股票相對(duì)價(jià)值就越好，這就需要基金經(jīng)理從更高層次把今年的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)認(rèn)識(shí)清楚，提前介入，及時(shí)拿到足夠的倉(cāng)位。”

發(fā)現(xiàn)“藍(lán)海”

之所以強(qiáng)調(diào)前瞻性配置戰(zhàn)略性資產(chǎn)的重要，源自孫建冬對(duì)大規(guī)模基金如何戰(zhàn)勝市場(chǎng)的思考。

對(duì)于很多大規(guī)模基金的管理者來(lái)說，跑贏大盤是件難以完成的任務(wù)，甚至有的大基金干脆成了一只增強(qiáng)型指數(shù)基金。孫建冬并不諱言大基金戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的難度，但他決心通過發(fā)現(xiàn)“藍(lán)海”，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主流持倉(cāng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的大幅度偏離，從而獲取超額收益。

“一提到投資主題，大家就會(huì)想到金融地產(chǎn)，或者說今年熱門的通貨膨脹、人民幣升值等，大家都覆蓋得比較全，挖掘的也相對(duì)充分，但這些都是‘紅海’。并不是說‘紅海’不好，而是大規(guī)模基金如果只盯著這些，不可能取得超額收益。”孫建冬認(rèn)為，如果能夠先于別人發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)中的“藍(lán)海”，將賦予大規(guī)模基金更大的馳騁空間。

“藍(lán)海”在哪里？孫建冬認(rèn)為，行業(yè)革命性變革；新盈利模式、新需求、新技術(shù)或創(chuàng)新性產(chǎn)品的產(chǎn)生；公司治理結(jié)構(gòu)的重大改善等都將給基金經(jīng)理展現(xiàn)一片“藍(lán)海”。

“中國(guó)是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、環(huán)境都在變，會(huì)孕育出很多產(chǎn)業(yè)變革的機(jī)會(huì)。80年代上半期，哪怕是最有眼光的投資銀行家和產(chǎn)業(yè)專家都不能充分預(yù)見到AT＆T分拆對(duì)美國(guó)電信行業(yè)、科技行業(yè)，乃至美國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的巨大影響。與之類似，中國(guó)的某些行業(yè)正處于革命性變革的起點(diǎn)。”

“須鯨”風(fēng)格

無(wú)論是“遠(yuǎn)望與守拙”，還是從“紅海”到“藍(lán)海”，孫建冬在求解大規(guī)模基金戰(zhàn)勝市場(chǎng)的道路上不斷探索。然而，囿于公募基金的投資限制，市場(chǎng)可能無(wú)法提供足夠多的戰(zhàn)略性資產(chǎn)讓孫建冬“一口吃飽”。

“如果市場(chǎng)上戰(zhàn)略性品種不夠多，就需要通過連續(xù)調(diào)整優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，保持整個(gè)組合比較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。”孫建冬表示。

“我最近在重新看《彼得?林奇的成功投資》，林奇當(dāng)年管理大規(guī)模基金的經(jīng)驗(yàn)是值得借鑒的。”當(dāng)彼得?林奇的麥哲倫基金發(fā)展到相當(dāng)大的規(guī)模時(shí)，林奇仍然保持了“超越華爾街”的驕人戰(zhàn)績(jī)。孫建冬認(rèn)為，這一方面與林奇令人嘆為觀止的選股寬度與廣度密不可分，林奇的選股沒有任何的框框；另一方面，彼得?林奇不斷地通過微調(diào)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。“就像大海里的須鯨一樣不斷的吸取養(yǎng)分，吞到肚子里。雖然這樣的改進(jìn)都比較小，但是不斷地做優(yōu)化，這是麥哲倫基金能夠始終保持比較高收益的重要原因。”

工夫不負(fù)有心人，孫建冬對(duì)駕馭大規(guī)模基金的探索已經(jīng)初見成效。去年底規(guī)模達(dá)到265億元的華夏紅利基金不單在2007年戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近68個(gè)百分點(diǎn)，今年一季度同樣超越上證指數(shù)近20個(gè)百分點(diǎn)，在偏股型基金中排名第三，向市場(chǎng)證明了“大塊頭同樣有大智慧”。