李源海-南方基金投資部副總監(jiān)兼南方積配基金經(jīng)理介紹

人物小結(jié):李源海，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,具有基金從業(yè)資格。曾任職于中國銀行深圳分行、湘財證券有限責(zé)任公司投資銀行部及證券投資部 2002年起進(jìn)入基金行業(yè),歷任萬家基金管理有限公司(原天同基金管理有限公司)研究部高級經(jīng)理、基金管理部基金經(jīng)理，2004年9月至2005年10月任萬家增強(qiáng)收益?zhèn)�券型證券投資基金(原天同保本增值證券投資基金)基金經(jīng)理 2006年7月至2007年7月任申萬巴黎收益寶貨幣市場基金基金經(jīng)理，2006年2月至2009年8月,任申萬巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理 2008年7月至2009年8月,任申萬巴黎競爭優(yōu)勢股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2009年8月,加入南方基金,任職于產(chǎn)品開發(fā)部 2010年1月至今,擔(dān)任南方基金投資部副總監(jiān)、南方積配基金經(jīng)理。2010年7月至今,任南方穩(wěn)健、南穩(wěn)貳號基金經(jīng)理。

收益率沖高　新發(fā)貨幣基金受惠

今年以來，貨幣市場收益率持續(xù)走高態(tài)勢。本周二央行發(fā)行的1年期票據(jù)，中標(biāo)利率2.5746%，刷新了自2005年3月15日以來，央行所發(fā)售的1年期央行票據(jù)利率的最高紀(jì)錄。究其原因，申萬巴黎基金經(jīng)理李源海表示，今年第一季度貸款增長過多，緊縮貨幣政策的預(yù)期有所增強(qiáng)。而由于近日IPO的重啟，資金供給進(jìn)一步趨緊，導(dǎo)致貨幣市場回購利率上升，也將促使短期市場利率出現(xiàn)波動。

目前情況對于新發(fā)貨幣市場基金來說，由于沒有調(diào)整組合的壓力，可以從容地以較大比重配置到更高收益的品種，相信貨幣市場基金的建倉時機(jī)已經(jīng)來臨。

李源海表示，部分受美國市場短期利率上升的影響，近期市場短期收益率已經(jīng)出現(xiàn)上升勢頭，這從一季度貨幣市場基金的收益情況就可以看出。目前，市場短期收益率上升，收益率曲線逐步平滑，這也是申萬巴黎選擇在目前時機(jī)發(fā)行貨幣市場基金的主要原因之一。

他詳細(xì)解釋道，首先，近期緊縮貨幣政策的預(yù)期抬高了債券市場的收益率。日前公布的一季度貨幣和信貸投放情況顯示，一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱征兆，市場流動性過剩。在這種情況下，央行很可能繼續(xù)出臺相關(guān)的緊縮性政策，例如提高超額準(zhǔn)備金率，以回收市場上過剩的流動性。在緊縮政策出臺前后可能出現(xiàn)本季乃至全年利率的相對高點，有利于新發(fā)貨幣市場基金建倉。

其次，短期融資券收益提升，以及新券種的快速發(fā)展為貨幣市場基金提供更多的投資對象。李源海表示，由于可投資的高息對象較少，目前短期融資券已經(jīng)成為貨幣市場基金收益的重要來源。一季報顯示，31只貨幣市場基金短期融資券投資平均占比達(dá)到22.5%。目前短期融資券存量已達(dá)2000多億元，這為貨幣市場基金提供了投資空間。而其平均收益率也從2.9%升至3.2%，不同發(fā)行主體的信用利差也在拉大，這給新發(fā)貨幣市場基金提供了極佳的投資機(jī)遇。而證監(jiān)會近日出臺的關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項的通知，成為貨幣市場基金收益進(jìn)一步提高的潛在動力源。

李源海表示，目前較為有利的市場形勢使得申萬巴黎收益寶貨幣市場基金在建倉時機(jī)上有一定的優(yōu)勢。在建倉及以后的投資中，目光將不僅只集中在央行票據(jù)上，而會在充分的控制信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險的前提下，關(guān)注短期融資券等高收益品種，為持有人達(dá)到合理的收益率和流動性管理。

最后，李源海表示，貨幣市場基金正逐漸回歸其現(xiàn)金管理的本質(zhì)。面對目前超過14萬億的銀行儲蓄，中國貨幣市場基金的規(guī)模只是剛剛起步。中國債券市場的余額已經(jīng)超過了50000億規(guī)模，中央銀行票據(jù)的年發(fā)行量在10000億以上，這為貨幣市場基金提供了廣闊的投資領(lǐng)域。貨幣市場基金低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的特點仍將受到投資者的喜愛。

股價已進(jìn)入價值投資區(qū)域

據(jù)WIND統(tǒng)計顯示，截至5月31日，今年以來滬深300指數(shù)下跌32.35％，國內(nèi)278只偏股基金(非貨幣或債券基金)算術(shù)跌幅為23.4%，跌幅少于10%的基金僅有6只，占比不到3％，而跌幅最小的基金仍然由一季度冠軍申萬巴黎盛利配置混合型基金保持，跌幅僅為5.71％。

李源海透露，該基金自去年9月份以來即保持較低倉位，同時在行業(yè)配置上鎖定能源及能源服務(wù)、食品飲料、零售等上游、下游領(lǐng)域，較少配置中游板塊，為基金獲取超額收益作出較大貢獻(xiàn)。

對于市場關(guān)心的奧運(yùn)、大小非減持等焦點問題，李源海也有其自己的看法。“奧運(yùn)與市場漲跌并無內(nèi)在的聯(lián)系，我們所關(guān)注的主要是市場投資價值大小和資金供應(yīng)形成的市場價值中樞；對于奧運(yùn)后的行情走勢，我們認(rèn)為，股指期貨等制度創(chuàng)新極有可能在奧運(yùn)會后順勢推出，估值有優(yōu)勢的藍(lán)籌板塊應(yīng)有較大的機(jī)會。大小非減持雖然在一定程度上會對二級市場形成壓力，股價下跌對有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)來說正好提供較大的安全邊際、是一個非常好的介入時機(jī)。”

盡管如此，但目前市場在經(jīng)歷一波反彈后又出現(xiàn)了階段性調(diào)整，這是否表示股價仍有泡沫呢？對此，李源海認(rèn)為，市場的上漲除了存在投資價值外，還要看資金供應(yīng)狀況。“目前A股市場資金供應(yīng)略顯不足，主要是企業(yè)有錢不敢投，擔(dān)心信貸出現(xiàn)進(jìn)一步緊縮。但隨著CPI逐步回落，進(jìn)入可控狀態(tài)，市場對信貸進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂開始下降。目前滬深300指數(shù)今年市盈率在19倍左右。我們認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)未來10年保持7%以上的增速完全能夠達(dá)到，對應(yīng)的上市公司盈利增速年均大約為10％～15％，足夠支撐20倍的估值水平。當(dāng)前，市場一致預(yù)測今年滬深300成份股利潤增速將達(dá)28%，未來三年平均增長25%以上，那么合理的市盈率區(qū)間應(yīng)當(dāng)在23倍左右。因此，目前的股價已進(jìn)入價值投資區(qū)域。”李源海樂觀地表示。