鄧曉峰-博時(shí)主題行業(yè)股票證券投資基金基金經(jīng)理介紹

人物小結(jié):博時(shí)主題行業(yè)股票證券投資基金基金經(jīng)理，博時(shí)基金公司股票投資部?jī)r(jià)值組投資副總監(jiān)，股票投資部社保股票基金經(jīng)理，一個(gè)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，長(zhǎng)期跟蹤觀察公司，對(duì)行業(yè)企業(yè)的基本情況有很深的了解。

鄧曉峰簡(jiǎn)介:

鄧曉峰先生：1976年出生，MBA。

1991年至1996年在武漢大學(xué)學(xué)習(xí)，獲理學(xué)士學(xué)位。

1996年至1999年在深圳市銀業(yè)工貿(mào)有限公司工作，任工程師。

1999年至2001年在清華大學(xué)學(xué)習(xí)工商管理，獲MBA學(xué)位。

2001年至2004年在國(guó)泰君安證券股份有限公司工作，任助理董事。

2004年至2005年在國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部工作，任研究員。

2005年4月加入博時(shí)基金管理有限公司，任股票投資部單獨(dú)帳戶小組基金經(jīng)理助理。

2006年1月起擔(dān)任股票投資部社保股票基金經(jīng)理。

2007年3月兼任博時(shí)主題行業(yè)股票證券投資基金基金經(jīng)理

目前鄧曉峰管理的博時(shí)主題投資基金，可投資于國(guó)債、金融債和企業(yè)債（包括可轉(zhuǎn)債），以分散風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)節(jié)投資于股票可能帶來(lái)的收益波動(dòng)，使基金收益表現(xiàn)更加穩(wěn)定；同時(shí)滿足基金資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性的要求。本基金在進(jìn)行債券投資時(shí)，一方面重點(diǎn)分析利率走勢(shì)和發(fā)行人的基本面情況，綜合考慮利率變動(dòng)對(duì)不同債券品種的影響、各品種的收益率水平、期限結(jié)構(gòu)、信用風(fēng)險(xiǎn)大小、市場(chǎng)流動(dòng)性等因素；另一方面，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括通貨膨脹率、商品價(jià)格和GDP 增長(zhǎng)等因素，采取價(jià)值策略指導(dǎo)下的行業(yè)增強(qiáng)型主動(dòng)投資策略。

鄧曉峰表示，自己從1997年開始在股市投資，從1997-2001年，每次市場(chǎng)暴跌他都經(jīng)歷了，更在熊市入行，經(jīng)歷過一個(gè)完整的市場(chǎng)周期，體會(huì)過泡沫破滅的慘痛教訓(xùn)，因此，他對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的問題格外重視，也許會(huì)被認(rèn)為有些保守。但鄧曉峰認(rèn)為，本質(zhì)上看，在資本市場(chǎng)獲得回報(bào)的基礎(chǔ)還是上市公司創(chuàng)造的價(jià)值，投資就是分享企業(yè)自身創(chuàng)造的價(jià)值，所以，最根本的出發(fā)點(diǎn)就是看公司的總市值是否合理，假設(shè)按現(xiàn)在的市值把一個(gè)公司買下來(lái)是否劃算，如果過高我們就會(huì)回避。

與大多數(shù)基金經(jīng)理相反，鄧曉峰不喜歡追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，也不擅長(zhǎng)追漲殺跌，他管理的基金換手率在同業(yè)中屬于較低的水平。我的投資風(fēng)格概括說(shuō)來(lái)，一是價(jià)值判斷，一是反向投資。我喜歡去尋找市場(chǎng)認(rèn)識(shí)有誤區(qū)的被低估的公司，這樣的投資有較高的安全邊際。一個(gè)公司的市場(chǎng)關(guān)注度很高時(shí)就可能有溢價(jià)，也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

鄧曉峰是一個(gè)堅(jiān)定的價(jià)值投資者，他長(zhǎng)期跟蹤觀察公司，對(duì)行業(yè)企業(yè)的基本情況有很深的了解，這樣，就敢于在公司價(jià)值被誤判時(shí)重倉(cāng)持有。有兩個(gè)案例可以較好地說(shuō)明鄧曉峰的投資風(fēng)格，一個(gè)是投資某汽車股，在2005年很多共同基金都退出的情況下，而鄧曉峰他們?cè)谘芯恐�后發(fā)現(xiàn)公司有行業(yè)內(nèi)最好的管理、有體制內(nèi)最好的人才，市場(chǎng)產(chǎn)生了重大誤區(qū)，于是做了很重要的配置和投資。另一個(gè)典型案例是某大型上市公司，過去高峰時(shí)公司有三、四百億的凈負(fù)債，但這種情況在2003年開始逐漸發(fā)生了轉(zhuǎn)變，每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量300億左右，而資本支出從200億一路降到一百多億，到2006年該公司變成了一個(gè)凈現(xiàn)金的公司，財(cái)務(wù)狀況發(fā)生明顯改變，從表面看公司利潤(rùn)沒有發(fā)生大幅回升，但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)累積的結(jié)果，它的改善是企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的客觀反映。而其股價(jià)2006年中一度跌破凈資產(chǎn)，總市值大概是四百億，一年公司的自由現(xiàn)金流量有一百多億，從實(shí)體投資來(lái)看非常劃算，因此鄧曉峰他們當(dāng)時(shí)也是重倉(cāng)買入。

在鄧曉峰看來(lái)，因?yàn)槭袌?chǎng)情緒導(dǎo)致公司價(jià)值與價(jià)格嚴(yán)重背離，是價(jià)值投資最好的機(jī)會(huì)。他表示，現(xiàn)在市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯偏高，后面不可避免會(huì)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，就目前的宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)情況而言，投資更需要的是保守與謹(jǐn)慎。

鄧曉峰—價(jià)值投資守望者

人棄我取 人取我予

假如把股市中牛熊轉(zhuǎn)換看作一種波段行情的話，鄧曉峰無(wú)疑是一個(gè)專門做大波段行情的行家。“如果得不到市場(chǎng)認(rèn)可的話，好公司未必有好價(jià)格。市場(chǎng)總是存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)或偏差，所以越是在市場(chǎng)低迷時(shí)越是做價(jià)值投資最好的時(shí)期，而在市場(chǎng)狂飆的時(shí)候卻恰恰是收獲的時(shí)候。”

在別人謹(jǐn)慎時(shí)建倉(cāng)，在市場(chǎng)瘋狂時(shí)減倉(cāng)，正是憑借這種“逆勢(shì)而為”的操作思路，鄧曉峰在股市沉浮中游刃有余，形成并堅(jiān)守著自己的價(jià)值投資理念。他認(rèn)為，把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，投資真正獲得超額收益的情況是：在市場(chǎng)低迷之時(shí)買入低估的公司，等市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)收獲成果。“你看我們?cè)?007年牛市時(shí)獲得了很高的收益，其實(shí)很大部分應(yīng)歸功于我們?cè)谑袌?chǎng)最低迷的2005年的研究和播種。”

這是一種看似盡人皆知的投資方式，但是能夠堅(jiān)持下來(lái)的人寥寥無(wú)幾，因?yàn)橥顿Y者都應(yīng)明白：追漲殺跌具有很強(qiáng)的誘惑，想在市場(chǎng)低迷時(shí)大量買入股票并在手中拿上一年甚至幾年是一件難度很高、挑戰(zhàn)很大的事情。鄧曉峰最為難得之處就在于，他像一個(gè)哨兵一般堅(jiān)守著這種貌似簡(jiǎn)單的價(jià)值投資理念，而且，他成功了。

低位選股進(jìn)行時(shí)

鄧曉峰已經(jīng)開始重整行裝準(zhǔn)備新的遠(yuǎn)行，因?yàn)樗�知道，新的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。“2008年市場(chǎng)的超跌帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)，此時(shí)逐步建立戰(zhàn)略性倉(cāng)位，對(duì)未來(lái)獲得更好的收益率意義深遠(yuǎn)。”

鄧曉峰運(yùn)用了反向投資的思路，選中了市場(chǎng)存在分歧的板塊。“我們覺得市場(chǎng)認(rèn)識(shí)有誤區(qū)，高估了銀行和地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。”他介紹，以地產(chǎn)板塊為例，一旦價(jià)格達(dá)到可接受的水平，住房的內(nèi)在需求是非常強(qiáng)勁的。而且在調(diào)整的市場(chǎng)中，行業(yè)的分化加劇，行業(yè)里的龍頭公司反而獲得了較好的擴(kuò)張機(jī)會(huì)，隨著這類股票在二級(jí)市場(chǎng)上估值的日漸合理，不排除將來(lái)為投資者提供超額收益的可能。“如果我們判斷正確的話，這一塊的收益將不容小覷。”“如果房地產(chǎn)和汽車的消費(fèi)能夠持續(xù)現(xiàn)有水平，說(shuō)明中國(guó)內(nèi)生的需求沒有大的問題。最遲到明年，房地產(chǎn)行業(yè)的投資可能再次走上回升的軌道，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入可持續(xù)性的恢復(fù)階段，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。同時(shí)，市場(chǎng)還高估了銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。”

鄧曉峰找尋的第二大目標(biāo)就是在市場(chǎng)變化中可以抓住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合與擴(kuò)張的公司。“國(guó)內(nèi)多數(shù)行業(yè)總需求的擴(kuò)張其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，如果上市公司能夠抓住機(jī)會(huì)，依托其穩(wěn)健的財(cái)政狀況，擴(kuò)大市場(chǎng)份額或優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，把危機(jī)當(dāng)做公司發(fā)展的機(jī)遇，這種公司的價(jià)值遲早會(huì)在股市得以體現(xiàn)。”

不在意短線波動(dòng)

一看經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，二看估值水平。這是鄧曉峰今年主要的投資思路。

盡管判斷今年是一個(gè)對(duì)2008年超跌進(jìn)行修正的行情，但是鄧曉峰更希望通過研究實(shí)現(xiàn)倉(cāng)位的整體布局，“在當(dāng)前這樣一個(gè)宏觀環(huán)境下，我們希望能夠買入估值合理的好公司，或者價(jià)值低估的公司；對(duì)于價(jià)格偏高或溢價(jià)很多的股票，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度；而純概念性的品種我們絕對(duì)不會(huì)參與。”

歷經(jīng)風(fēng)雨，堅(jiān)持價(jià)值投資的鄧曉峰早已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)短期的變化表現(xiàn)淡然。“要找到適合自己的投資風(fēng)格并堅(jiān)持下來(lái)才可以獲得收益，如果總是更換自己風(fēng)格的話，收益是很難超過平均水平的。當(dāng)市場(chǎng)熱點(diǎn)不適合自己投資風(fēng)格的時(shí)候，我們寧愿回避這個(gè)市場(chǎng)，很少有人能每時(shí)每刻都踩準(zhǔn)熱點(diǎn)。”

鄧曉峰，一個(gè)價(jià)值投資的守望者，正在市場(chǎng)變幻中蓄勢(shì)待發(fā)。