李明山簡介:

李明山，1952年出生，漢族，中共黨員，碩士學(xué)歷，高級經(jīng)濟(jì)師。曾任上海申銀證券公司副總裁、申銀萬國證券股份有限公司副總裁、上海證券交易所副總經(jīng)理；最近五年一直擔(dān)任海通證券股份有限公司總經(jīng)理、黨委副書記。李明山先生還兼任富國基金管理有限公司董事，海通國際控股有限公司（原海通（香港）金融控股有限公司）董事長，海通國際證券集團(tuán)有限公司（原大福證券集團(tuán)有限公司）董事會主席及非執(zhí)行董事。

市場投資機(jī)會逐步凸現(xiàn)

“十六大”報告為我國證券市場發(fā)展提供了理論依據(jù)和制度保障。會上四家券商的研究人員還分別就明年的證券市場走勢和行業(yè)投資機(jī)會作了主題報告，并對投資者所關(guān)心的股票市場投資價值、明年市場的規(guī)范發(fā)展等問題給予充分論證和說明。

“中國共產(chǎn)黨第十六次全國代表大會”上通過的十六大報告，以“三個代表”重要思想為指導(dǎo)，提出了一系列新觀點(diǎn)、新論斷、新思想，將對我國社會的各個方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，對我國證券市場的發(fā)展更是具有實(shí)質(zhì)性的推動作用。作為證券中介機(jī)構(gòu)和證券從業(yè)人員，我們有責(zé)任認(rèn)真學(xué)習(xí)十六大報告，在學(xué)深、學(xué)透的基礎(chǔ)上貫徹執(zhí)行十六大精神，以開拓創(chuàng)新、穩(wěn)健務(wù)實(shí)的態(tài)度為中國證券市場的全面發(fā)展而努力。

特點(diǎn)與趨勢

中國證券市場將更加成熟和壯大。市場規(guī)模和容量不斷擴(kuò)大；多層次的交易體制基本形成；證券市場游戲規(guī)則與國際接軌。

證券市場參與者的素質(zhì)得到較大提高。機(jī)構(gòu)投資者將主導(dǎo)市場投資方向和理念，上市公司的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，金融控股集團(tuán)正逐步形成。預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，以券商為主的證券市場中介機(jī)構(gòu)面臨大規(guī)模行業(yè)整合。

金融創(chuàng)新的力度不斷加大。基金品種將更加多樣化；國債的期限結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化，短期國債發(fā)行形成制度；企業(yè)債券市場將得到長足進(jìn)步；股指期貨交易及其它金融衍生產(chǎn)品將陸續(xù)推出。此外，混業(yè)經(jīng)營在金融領(lǐng)域也可能成為一種趨勢。隨著條件的成熟，未來五年之內(nèi)金融混業(yè)經(jīng)營將逐漸突破當(dāng)前的政策限制。

證券監(jiān)管市場化、法制化、透明化。未來十年，隨著市場環(huán)境的變化，中國證券市場的法律法規(guī)體系將逐步與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。投資者利益保護(hù)體系將全面建立，券商和舊市公司的內(nèi)控機(jī)制已經(jīng)基本成熟，多層次監(jiān)管體系得到建立和完善。證券交易所的一線監(jiān)管力量將得到加強(qiáng)，證券業(yè)協(xié)會在券商自律監(jiān)管中的作用也會得到越來越顯著的體現(xiàn)。

在規(guī)范中發(fā)展

作為一個在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生發(fā)展的新興證券市場，不可避免地會在制度建設(shè)、主體培育、規(guī)范運(yùn)作等方面存在各種各樣的問題。這些問題如果以尊重歷史、尊重現(xiàn)實(shí)、尊重市場自身規(guī)律的態(tài)度來分析，完全可以看清楚是正常現(xiàn)象。但目前有些觀點(diǎn)對我國證券市場暴露出來的問題不作客觀分析，簡單認(rèn)為是證券市場的自身不足，并以此來否定證券市場的建設(shè)成就。導(dǎo)致一段時間以來輿論上把我國證券市場與成熟市場簡單相比，中國股市崩潰論、推倒重來論以及賭場論盛行，直接誤導(dǎo)了股市監(jiān)管政策和證券市場的發(fā)展方向。

實(shí)際上，通過證券市場暴露出來的問題，并不都是證券市場自身造成的。如大家深惡痛絕的上市公司造假問題，除了證券市場自身的約束力不強(qiáng)等原因外，也與國有股一股獨(dú)大、中介機(jī)構(gòu)不完善、民事賠償機(jī)制不健全等有關(guān)。這些原因并不源自證券市場本身，而是與整個經(jīng)濟(jì)體制改革的不到位和市場經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)的不完善密切相關(guān)。但由于上市公司造假是在證券市場這一系統(tǒng)內(nèi)出現(xiàn)的，大家自然把它歸結(jié)為證券市場的問題，這是不科學(xué)的。

因此我認(rèn)為當(dāng)前我國證券市場迫切需要從歷史的高度客觀評價證券市場存在的一些問題，結(jié)合中國證券市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征、結(jié)合整個社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)過程，對中國證券市場的前進(jìn)中的問題進(jìn)行客觀分析，對證券市場的功能進(jìn)行科學(xué)定位和漸進(jìn)式改革，只有這樣證券市場才能保持可持續(xù)的發(fā)展。

投資機(jī)會逐步凸現(xiàn)

2001年以來，股市經(jīng)過一年半左右的調(diào)整，投資價值已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)在：

目前市場的平均股價處于近五年來的最低狀態(tài)。滬市的加權(quán)平均股價為7.03元，算術(shù)平均股價為10.24元。相比較而言，目前市場的平均股價處于五年來的最低狀態(tài)。

目前的市盈率水平已經(jīng)比較合理。2002年11月1日上證180成份指數(shù)市盈率為31.82倍，上證綜合指數(shù)市盈率為38.25倍。考慮到我國國情，目前股市已經(jīng)處于合理區(qū)間。這場跨年度的超級大調(diào)整是對多年來市場所聚積起來的風(fēng)險的一次總釋放。

市凈率的變化折射出市場的投資價值凸現(xiàn)。到目前市凈率已經(jīng)跌至歷史低位區(qū)域3.2倍的水平。市凈率的大幅降低一方面來源于股指的下跌，但更主要的是由于上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1998年到現(xiàn)在，我國上市公司加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)由2.48元穩(wěn)步上升到2.8元，增長了13%。

如果股市持續(xù)暴跌，將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長并危及國家經(jīng)濟(jì)安全。股市此次下跌導(dǎo)致A 股市場實(shí)際流通市值損失6164億元，證券業(yè)全行業(yè)虧損近300億元，私募基金虧損近1800億元，政府印花稅收入較去年同期下降了155.08億元，股市籌資逐步下降。同時股市低迷使得整個社會的系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)一步加劇。

綜合以上因素，可以認(rèn)為目前股市的投資價值已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，市場各方對此應(yīng)該有充分的認(rèn)識和信心。同時必須看到，在盤風(fēng)險日益釋放的過程中，市場潛在的投資機(jī)會正在逐漸形成，諸多板塊的投資價值已開始顯現(xiàn)，一些板塊也在積蓄著較強(qiáng)的回升動力。

首先，連續(xù)兩年重挫的個股正在醞釀較強(qiáng)的反彈要求，這批重挫股可能就是就接下來最具反彈力度的個股。持續(xù)一年半的重挫，必然會泥沙俱下，在重挫股中不可避免地會出現(xiàn)些一非理性下跌股、因資金鏈暫時斷裂而跳水的個股等。市場的內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律會賦予這些個股以技術(shù)性反彈機(jī)會，會有可運(yùn)作的波段操作機(jī)會。

其次，一系列新政策已賦予了諸多市場機(jī)會。在新興的股市，政策是最具有利用空間和利用價值的，從政策中可以挖掘出諸多新的板塊投資機(jī)會。2003年在新一屆政策的領(lǐng)導(dǎo)下，為構(gòu)建證券市場未來發(fā)展總體框架的新政策必定會進(jìn)一步推出，國民經(jīng)濟(jì)生活中也將不乏新的投資亮點(diǎn)和消費(fèi)亮點(diǎn)，由此而催生的題材將可能不亞于前幾年，甚至還有可能更多更新。從對現(xiàn)有信息的分析來看，明年可能出現(xiàn)的題材有：QFII、新基金概念、超大型基建所引動的公用事業(yè)板塊、以民營企業(yè)介入為特點(diǎn)的重組概念等。

再次，在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新中，最具新生命力的板塊也將逐步形成。明年是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新年，在創(chuàng)新產(chǎn)品推出之際，毫無疑問將會伴隨著新投資機(jī)會的出現(xiàn)。比如，從目前來看，金融創(chuàng)新會使大盤股再次煥發(fā)生命的活力。

我們堅(jiān)信，在十六大精神的指引下，中國證券市場必將有一個光輝燦爛的明天，明年中國證券市場將在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。作為目前國內(nèi)注冊資本金最大的證券公司，在中國證券市場蓬勃發(fā)展的大環(huán)境下，海通證券將始終穩(wěn)健規(guī)范經(jīng)營，在市場化、國際化的發(fā)展軌道上不斷進(jìn)取，為推動中國證券市場的健康發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。