李明山簡介:

李明山，1952年出生，漢族，中共黨員，碩士學歷，高級經濟師。曾任上海申銀證券公司副總裁、申銀萬國證券股份有限公司副總裁、上海證券交易所副總經理；最近五年一直擔任海通證券股份有限公司總經理、黨委副書記。李明山先生還兼任富國基金管理有限公司董事，海通國際控股有限公司（原海通（香港）金融控股有限公司）董事長，海通國際證券集團有限公司（原大福證券集團有限公司）董事會主席及非執行董事。

市場投資機會逐步凸現

“十六大”報告為我國證券市場發展提供了理論依據和制度保障。會上四家券商的研究人員還分別就明年的證券市場走勢和行業投資機會作了主題報告，并對投資者所關心的股票市場投資價值、明年市場的規范發展等問題給予充分論證和說明。

“中國共產黨第十六次全國代表大會”上通過的十六大報告，以“三個代表”重要思想為指導，提出了一系列新觀點、新論斷、新思想，將對我國社會的各個方面產生深遠的影響，對我國證券市場的發展更是具有實質性的推動作用。作為證券中介機構和證券從業人員，我們有責任認真學習十六大報告，在學深、學透的基礎上貫徹執行十六大精神，以開拓創新、穩健務實的態度為中國證券市場的全面發展而努力。

特點與趨勢

中國證券市場將更加成熟和壯大。市場規模和容量不斷擴大；多層次的交易體制基本形成；證券市場游戲規則與國際接軌。

證券市場參與者的素質得到較大提高。機構投資者將主導市場投資方向和理念，上市公司的結構和質量發生實質性改變，金融控股集團正逐步形成。預計未來幾年內，以券商為主的證券市場中介機構面臨大規模行業整合。

金融創新的力度不斷加大。基金品種將更加多樣化；國債的期限結構也將得到優化，短期國債發行形成制度；企業債券市場將得到長足進步；股指期貨交易及其它金融衍生產品將陸續推出。此外，混業經營在金融領域也可能成為一種趨勢。隨著條件的成熟，未來五年之內金融混業經營將逐漸突破當前的政策限制。

證券監管市場化、法制化、透明化。未來十年，隨著市場環境的變化，中國證券市場的法律法規體系將逐步與國際標準接軌。投資者利益保護體系將全面建立，券商和舊市公司的內控機制已經基本成熟，多層次監管體系得到建立和完善。證券交易所的一線監管力量將得到加強，證券業協會在券商自律監管中的作用也會得到越來越顯著的體現。

在規范中發展

作為一個在轉型經濟中產生發展的新興證券市場，不可避免地會在制度建設、主體培育、規范運作等方面存在各種各樣的問題。這些問題如果以尊重歷史、尊重現實、尊重市場自身規律的態度來分析，完全可以看清楚是正常現象。但目前有些觀點對我國證券市場暴露出來的問題不作客觀分析，簡單認為是證券市場的自身不足，并以此來否定證券市場的建設成就。導致一段時間以來輿論上把我國證券市場與成熟市場簡單相比，中國股市崩潰論、推倒重來論以及賭場論盛行，直接誤導了股市監管政策和證券市場的發展方向。

實際上，通過證券市場暴露出來的問題，并不都是證券市場自身造成的。如大家深惡痛絕的上市公司造假問題，除了證券市場自身的約束力不強等原因外，也與國有股一股獨大、中介機構不完善、民事賠償機制不健全等有關。這些原因并不源自證券市場本身，而是與整個經濟體制改革的不到位和市場經濟制度建設的不完善密切相關。但由于上市公司造假是在證券市場這一系統內出現的，大家自然把它歸結為證券市場的問題，這是不科學的。

因此我認為當前我國證券市場迫切需要從歷史的高度客觀評價證券市場存在的一些問題，結合中國證券市場“新興加轉軌”的基本特征、結合整個社會主義市場經濟體制的建設過程，對中國證券市場的前進中的問題進行客觀分析，對證券市場的功能進行科學定位和漸進式改革，只有這樣證券市場才能保持可持續的發展。

投資機會逐步凸現

2001年以來，股市經過一年半左右的調整，投資價值已經逐步顯現，主要表現在：

目前市場的平均股價處于近五年來的最低狀態。滬市的加權平均股價為7.03元，算術平均股價為10.24元。相比較而言，目前市場的平均股價處于五年來的最低狀態。

目前的市盈率水平已經比較合理。2002年11月1日上證180成份指數市盈率為31.82倍，上證綜合指數市盈率為38.25倍。考慮到我國國情，目前股市已經處于合理區間。這場跨年度的超級大調整是對多年來市場所聚積起來的風險的一次總釋放。

市凈率的變化折射出市場的投資價值凸現。到目前市凈率已經跌至歷史低位區域3.2倍的水平。市凈率的大幅降低一方面來源于股指的下跌，但更主要的是由于上市公司資產質量的提高。據統計，從1998年到現在，我國上市公司加權平均每股凈資產由2.48元穩步上升到2.8元，增長了13%。

如果股市持續暴跌，將嚴重影響經濟增長并危及國家經濟安全。股市此次下跌導致A 股市場實際流通市值損失6164億元，證券業全行業虧損近300億元，私募基金虧損近1800億元，政府印花稅收入較去年同期下降了155.08億元，股市籌資逐步下降。同時股市低迷使得整個社會的系統性金融風險進一步加劇。

綜合以上因素，可以認為目前股市的投資價值已經開始逐步顯現，市場各方對此應該有充分的認識和信心。同時必須看到，在盤風險日益釋放的過程中，市場潛在的投資機會正在逐漸形成，諸多板塊的投資價值已開始顯現，一些板塊也在積蓄著較強的回升動力。

首先，連續兩年重挫的個股正在醞釀較強的反彈要求，這批重挫股可能就是就接下來最具反彈力度的個股。持續一年半的重挫，必然會泥沙俱下，在重挫股中不可避免地會出現些一非理性下跌股、因資金鏈暫時斷裂而跳水的個股等。市場的內在運行規律會賦予這些個股以技術性反彈機會，會有可運作的波段操作機會。

其次，一系列新政策已賦予了諸多市場機會。在新興的股市，政策是最具有利用空間和利用價值的，從政策中可以挖掘出諸多新的板塊投資機會。2003年在新一屆政策的領導下，為構建證券市場未來發展總體框架的新政策必定會進一步推出，國民經濟生活中也將不乏新的投資亮點和消費亮點，由此而催生的題材將可能不亞于前幾年，甚至還有可能更多更新。從對現有信息的分析來看，明年可能出現的題材有：QFII、新基金概念、超大型基建所引動的公用事業板塊、以民營企業介入為特點的重組概念等。

再次，在金融產品的創新中，最具新生命力的板塊也將逐步形成。明年是金融產品的創新年，在創新產品推出之際，毫無疑問將會伴隨著新投資機會的出現。比如，從目前來看，金融創新會使大盤股再次煥發生命的活力。

我們堅信，在十六大精神的指引下，中國證券市場必將有一個光輝燦爛的明天，明年中國證券市場將在規范中穩步發展。作為目前國內注冊資本金最大的證券公司，在中國證券市場蓬勃發展的大環境下，海通證券將始終穩健規范經營，在市場化、國際化的發展軌道上不斷進取，為推動中國證券市場的健康發展作出應有的貢獻。